瑞幸的咖啡 奈雪的茶

资本都是一丘之貉。

二级市场中，与液体相关的企业大多拥有很高的市值，比如白酒中的茅台、水中的农夫山泉。

如今这个群体又增加了一名新的成员，就是在2021年除夕之夜向港交所提交招股书的新茶饮品牌——奈雪的茶。

对于奈雪的茶冲击IPO一事，目前市场中主要存在这样两种声音：

第一种是为创立更早、门店更多、市占更高以及资方团队更豪华的喜茶“打抱不平”，由于新茶饮在二级市场属于新兴标的，因此只有这一领域中“头把交椅”率先上市，才能给予整个行业更高估值；

第二种则更多落在资本运作上，奈雪的茶与瑞幸咖啡极为相似，摊子铺的越大、盈利能力却始终上不来，这种资本“催胎”后果如何其实从瑞幸后来的境遇来看，多少也是个参考，更何况瑞幸将大把钱撒到用户身上，而奈雪的茶纯是因为店面扩张而拖累利润。

那么，奈雪的茶是否到了非上市不可的地步？它是否会成为新茶饮赛道中的“瑞幸咖啡”？抢滩资本市场之后，奈雪的茶又能否在后续经营中逐步正常发育？

“老二”流血上市

大概率加冕“国内新茶饮第一股”的奈雪的茶，恐怕会让奶茶界老大喜茶的投资人，耿耿于怀。

在其招股书中承认，高端现制茶饮中的老大是市占率达到25.5%的“品牌A”，而从门店数量、覆盖城市、平均售价等维度来看，几乎可以断定“品牌A”即为喜茶。

做不了消费市场中的“老大”没关系，能做资本市场中的“第一股”也是极好的。先上市就意味着有更大的“收割”资本红利的空间。况且，进入股票市场将也会使其品牌效应大幅度提升。

当年的“新零售咖啡第一股”瑞幸便是抓住了同样的机会，以火箭发射的速度完成上市。尽管瑞幸的高光时刻来得匆忙且短暂，但还是留下了一段“薅资本主义羊毛”的传奇。

随着奈雪的茶招股书的曝光，可能很多人会发现这家新茶饮品牌之所以如此着急上市是已到了不得不上的时刻。

与当初冲刺纳斯达克的瑞幸咖啡类似，如今奈雪的茶也面临着一个商业悖论，即——门店数量逐年增加，公司营收也呈现出高速增长的态势，可就是越做越亏。

招股书显示，奈雪的茶在2018年、2019年录得营收分别为10.87亿元、25.02亿元，同比增长130.17%；尽管受疫情影响线下消费大幅收缩，然而2020年前三季度的公司营收还是达到了21.15亿元，较2019年同期的17.50亿元增长20.86%。

营收高速增长，但其盈利能力却是另一番景象：2018年的净亏损为6972.9万元，2019年有所收窄至3968万元；2020年前三季度的净亏损达到了2751.3万元，这一数据同比2019年同期387.1万元的净亏损，扩大了610.7%。

令人堪忧的还有奈雪的茶不断下滑的单店日均订单量和日均销售额，以一线城市为例，其招股书显示：2018年单店日均订单量为694单，到了2019年下降到608单，下降比例达到12.4%；而2020年前三季度的单店日均订单量仅为458单，较上一年同期的621单，跌幅达到了26.2%

单店日均销售额更是自2018年以后便出现下滑趋势。2018年、2019年这一细项显示为29000元/日和25800元/日，2020年前三季度继续下降至20200元/日，相较于2018年下降比例超过了三成以上。

对此，奈雪的茶给出解释：一方面是随着城市网点增加，单个网点的人流量势必会被稀释；另一方面是因疫情导致销售下滑。随着疫情逐渐好转，2020年Q3单季度的日均营业额达到22700元，但依然要比2019年同期数据下降16%左右。

在过去一段时间里，很多新零售企业多少受到瑞幸所谓“创意营销”的影响，品牌方大多将经营的重心放置于线上、线下引流，最常见的方式大量开店、高额补贴（例如一元尝鲜、买几送几、现金返利等等），但随着入局者的快速增加，加之头部品牌在资本驱动下快速扩张，消费者很快会被市场供给所分流和稀释。

尽管瑞幸两年内开出3000家门店，其商业模式始终是建立在卖咖啡、卖轻食等基础之上的，但其成长更多是资本催化的互联网营销和社交媒介的氛围之中“泡发”起来的。

奈雪的茶比瑞幸要好很多，但同样也陷入到门店一家家地开，单店日均营收一日日往下掉的困局。

依靠前期烧钱，奈雪的茶取得今天130亿元估值、市占率“老二”的地位要持续保住，恐怕也不容易。在其身后是估值已达到250亿元的喜茶，是深耕下沉市场、首轮融资投后估值超过200亿元的蜜雪冰城，以及一个个被资本热浪包裹着的新品牌。

因此，奈雪的茶更多应去思考新零售品牌如何从网红到长红，如何增强消费者的忠诚度，进而更高效地产生复购力，如何利用其资本市场的先发优势巩固市场，提振业绩。

“飙车”也得“换挡”

除了经营情况每况愈下之外，高企的经营成本以及企业负债，也是奈雪的茶急迫要实现上市的重要原因。

奈雪的茶在2015年拥有了第一家门店，直到2017年末也才拥有44家门店，其真正进入高速扩张是在此后的几年中。

招股书显示，奈雪的茶2018年全国门店总数达到了155家，较上一年净增111家门店；2019年门店总数达到327家，再度净增172家门店；2020年前三季度，虽受到疫情影响开店速度有所放缓，然而较2019年末依然净增了95家门店，全国门店数量达到422家；截至2021年2月5日，其门店总数已超500家，所涉地区也包含了中国香港和日本。

这种布局速度与其融资历程呈现出正相关关系。

2017年1月，奈雪的茶获得7000万元天使轮投资；同年8月，获得2200万元的A轮融资；次年11月，再获总金额为3亿元的A+轮融资，前三轮融资的主要融资方都是偏重消费领域的机构天图资本。

根据公开资料，到2018年3月前后，奈雪的茶估值为60亿元人民币，到了2020年奈雪的茶突然加大了资本的“油门”。

当年6月，其拿下深创投领投的近亿美元的战略融资；IPO前夕，也就是2021年1月前后，PAG太盟投资集团和云锋基金突击进入，以1亿美元的价格投注C轮融资，这波操作直接把奈雪的茶的品牌估值拉到20亿美元（130亿元人民币）的档位。

可以看出，奈雪的茶在2017年正式接纳投资人之前，由于资金实力有限，因此门店扩张相对缓慢。

根据招股书预测，开出一家标准店的平均预算大概在185万元左右，2019年前大概三个月收支平衡，10.6个月回本；2020年新冠疫情影响下，收回成本的周期延长到大约14.7个月，增加接近四成。

（编辑：源码门户网）

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