瑞幸的咖啡 奈雪的茶

一位行业资深观察人士表示，“奶茶、饮品等行业门槛相对较低，不断有新的品牌兴起，比如茶颜悦色、沪上阿姨、古茗、书亦、复煮等等，这些品牌同样也在吸收融资。资本前期的功效会更显性，反映在市场中最直接的表现就是各类品牌门店数量一下子多了很多。”

这位行业人士认为，比起继续不计成本地开店，奈雪的茶当下最应该考虑的是要止跌或是稳住单店营收。如果单店日均营收达不到预期，会影响公司整体业绩的增长，即使上市成功，也无法获得投资者的信赖。

“就这一点来说，瑞幸当年被华尔街做空，继而被迫承认经营数据造假，其实在某种角度上也是一种‘注定’。”

无法被忽视的，还有逐年垒高的企业负债。截至2018年末、2019年末、2020年9月30日与2021年1月31日，奈雪的茶流动负债净额分别为5.65亿元、9.31亿元、10.86亿元以及10.52亿元。

流动负债包括短期借款、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债、应付票据、应付及预收款项、职工薪酬、应交税费、应付利息、应付股利和其他应付款。

“按照消费品生产服务企业的一般性来看，导致负债增加的原因多为贷款和应付账款的增加，这也从某种角度说明奈雪的茶现金流不太好看。”某金融机构从业人士分析道。

而奈雪的茶在招股书中也证实了这一点。根据招股书中内容，产生流动负债的主要原因是其与A轮、A+轮、B1轮、B2轮投资有关的可赎回注资及认股权证、境内贷款及可换股票据，以及于往绩记录期间追溯财用国际财务报告准则第16号，导致流动租赁负债有重大结余。

与此同时，2018年、2019年与2020年前三季度末，奈雪的茶经营活动所得现金净额分别为2.01亿元、4.16亿元和3.99亿元，现金及现金等价物分别为1.86亿元、0.81亿元和3.77亿元。

“就像瑞幸一样，很多创业公司其实多少都会被资本绑架，想要阶段性地放慢脚步，去扎实经营根基上的东西，似乎已是一件身不由己的事情。”眼下，光靠自有现金显然难以满足奈雪的茶的扩张速度，“比起再融资再稀释股权，上市融资成本更低。”

选秀靠卖惨 创业有童话

就像选秀卖惨一样，贩售商业理想也得靠故事包装。

十年前的乐视高喊着“为梦想窒息”，三年前的瑞幸不断表白“培育国人咖啡认知”，而现在奈雪的茶则被资本包装出一个由彭心、赵林一起编织的创业爱情童话。

不过，随着公司上市步伐的加快，这个口耳相传的创业故事却似乎有些“变味儿”，因为接下来的事情就是分别发生在2020年10月29日、2021年1月25的两次工商信息变更。

据第三方数据查询机构企查查显示，奈雪的茶经营主体“深圳市品道餐饮管理有限公司”在去年10月29日发生工商变更，股东曹明慧、北京天图兴北投资中心(有限合伙)、成都天图天投东风股权投资基金中心(有限合伙)退出。

要知道，天图资本是奈雪的茶天使轮、A轮、A+轮三轮融资中的主要投资方，同时，更令人关注的是公司创始人赵林也退出了董事职务。

对此，奈雪的茶回应称，“本次变更属常规的工商变更，公司管理运营没有任何变化。”一般情况下，一家企业做出工商变更是一件再正常不过的事情，但如果偏偏选在上市准备期离场，那就值得细细品味了。

上述金融机构从业人士指出，“从操作上来看，如果谈好价格，原始投资人一次性买断撤回倒也没什么。只不过，距离上市都这么近了做这个事情，包括创始人之一退出董事职务，这些都会从舆论上诱发市场对公司内部是不是出现什么问题的猜测。高层不会想不到这个问题，所以有可能是不得不做的一个行为。”

今年1月25日，公司再度发生工商变更，将两大自然人股东全部剔除改由法人股股东持股。“很明显，这是资本推动的一个方式，说白了，到了IPO阶段股东们考虑得更多就是上市后套现的问题了，如果都是自然人股东，将来的税筹会非常巨大，因此改为法人股是一个理想方式。”

“夫妻共同创业本身其实也会存在另外一种风险，和则双赢、斗则两败。有像海底捞张勇、舒萍夫妇这种双赢的，也会有像当当网李国庆和俞渝对公司管理权的争夺闹剧，这也是对人性的充分考验。”该机构人士坦言。

上市不是终点，对于奈雪的茶未来图景的勾画，创始人彭心于2019年底接受36Kr专访时曾提到，希望将奈雪的茶打造为中国茶饮行业的“星巴克”。

能否成为另一个“星巴克”目前还不好说，不过从营销手法上倒是和前辈“瑞幸”有着相同的“价值观”。同时，奈雪的茶还在去年7月挖来了瑞幸前CTO何刚，希望他能带领技术团队助力公司数字化建设。

尽管何刚在瑞幸待了不到一年，不过奈雪的茶还是给出了极高的诚意，根据招股书，何刚及其配偶马晓鸣女士通过Evermore Glory Limited持股0.35%。

随后想说的是，不管是大铺门店、还是上市求生，说到底奈雪的茶一直想要证明自己不是昙花一现的网红，而是专注于满足新消费人群的实力品牌。但从招股书数据来看，奈雪的茶最后会是下一个“星巴克”还是又一个“瑞幸咖啡”，还真不好说。

结语

诚然，很难通过比较奈雪的茶与瑞幸咖啡来得出前者上市后的成长与未来，但资本“催胎”的套路其实两者并无二致，剩下的就看这些在一级市场已经完成了机构间套利的持筹者，如何在二级市场收割接盘侠。

其实，只要对粉丝消费者来说，奈雪的茶依然好喝且不用排队，最好还能不停送券打折，这就是受益了。对于二级市场的投资者而言，这种新兴赛道上的标的既可能甜如蜜，也可能是砒霜。

最后，希望彭心、赵林这两位创业搭档、神仙眷侣，能长长久久地经营奈雪的茶，就像对待婚姻一样负责任。

（编辑：源码门户网）

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